海外高频｜特朗普关税情绪软化，3月美国零售反弹

发布时间：2025-04-29　点此：484次

摘要

美国“对等关税”现已落地，“滞”与“胀”怎么演绎成为商场焦点。滞与胀的强弱、次第和持续性的比较或将成为钱银政策和金融商场体现的首要矛盾。

二、大类财物&海外事情&数据：特朗普关税情绪软化，3月美国零售反弹

美股三大股指齐跌，黄金价格再创新高。当周，纳指跌落2.6%，日经225上涨3.4%；10Y美债收益率下行14bp至4.34%；美元指数跌落0.5%至99.23，离岸人民币降至7.3022；WTI原油上涨7.7%至64.7美元/桶，COMEX黄金上涨5.0%至3323.1美元/盎司。

特朗普关税情绪有所软化。4月17日，特朗普表明不肯再进步对华关税水平；4月19日，特朗普表明期望与中方直接商洽处理交易问题，并期望与我国在未来3至4周就关税达成协议。4月17日，USTR发布对我国造船业的301调查结果，因为激烈对立，下调了我国船只靠港费用。

美国3月零售出售环比反弹，鲍威尔重申通胀影响或许更耐久。3月美国零售环比1.4%，较2月的0.2%大幅反弹，，凸显年头极寒天气冲击往后的消费回补。近期鲍威尔的表态显着偏鹰，重申关税对通胀影响或许更耐久。欧央行4月降息25BP，契合商场预期。

危险提示

地缘政治抵触晋级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”

陈述正文

二、海外大类财物&基本面&重要事情：特朗普关税情绪软化

（一）大类财物：美股三大股指齐跌，黄金价格上涨

当周，兴旺商场股指大都上涨，新式商场股指大都上涨。兴旺商场股指，德国DAX、英国富时100、日经225别离上涨4.1%、3.9%、3.4%，道琼斯工业指数、纳斯达克指数别离跌落2.7%和2.6%；新式商场股指，印度SENSEX30、南非富时综指、韩国归纳指数别离上涨4.5%、3.6%、2.1%。

当周，恒生指数大都上涨，职业方面亦大都上涨。恒生指数、恒生我国企业指数别离上涨2.3%、1.2%，恒生科技跌落0.3。职业方面，金融、归纳、原材料别离上涨4.4%、4.3%和4.1%，工业跌落0.1%。

当周，兴旺国家10年期国债收益率全线下行。美国10年期国债收益率下行14bp至4.34%，德国10年期国债收益率下行3bp至2.58%，法国10年期国债收益下行10bp至3.24%，英国10年期国债收益率下行12bp至4.62%，意大利10年期国债收益率下行16bp至3.64%，日本10年期国债收益率下行4bp至1.32%。

当周，新式商场10年期国债收益率大都下行。泰国相等前值2.09%，越南下行5bp至3.09%，印度下行7bp至6.37%，土耳其上行228bp至33.89%，巴西下行20bp至14.62%，南非下行14bp至10.91%。

当周，美元指数回落，其他钱银兑美元大都增值。美元指数回落0.5至99.23，欧元兑美元增值0.3%，英镑兑美元增值1.6%，日元兑美元增值0.9%，加元兑美元增值0.1%。首要新式商场钱银兑美元大都增值，墨西哥比索兑美元增值3.0%，巴西雷亚尔兑美元增值1.0%，印尼卢比兑美元价值降低0.2%，韩元兑美元价值降低0.2%。

当周，人民币兑美元增值、人民币兑日元相等前值。美元兑人民币价值降低，美元兑在岸、离岸人民币汇率别离为7.2980和7.3022，日元、欧元兑人民币相等前值，英镑兑人民币汇率增值1.5%。

当周，大宗商品价格涨跌分解。WTI原油上涨7.7%至64.7美元/桶，布油上涨7.3%至68美元/桶；焦煤上涨6.7%至953元/吨，螺纹钢跌落1.8%至3076元/吨。

当周，贵金属、有色价格涨跌纷歧。LME铜上涨1.7%至9132美元/吨，LME铝下降0.9%至2366美元/吨；通胀预期上行4bp至2.23%，COMEX黄金上涨5.0%至3323美元/盎司，COMEX银上涨3.8%至32.2美元/盎司；10Y美债实践收益率下行10bp至2.11%。

（二）特朗普2.0：特朗普关税情绪有所软化

特朗普关税情绪有所软化。4月17日，美国交易代表办公室发布对我国海事、物流和造船业的301调查结果。将对停靠美国港口的我国制作及一切权船只施行新征收费用。美国的新政策将分两个阶段施行，第一阶段（即2025年10月起），按净吨位收费，对我国制作或一切的船只，依据其在美国港口的每次飞行按净吨位收取费用，费用规范将在未来几年逐步进步。第二阶段（2028年4月起），将对运用外国制作船只运送LNG施加有限约束。本年2月，美国交易代表办公室发布的调查结果方案对我国制作船只靠港每次征收高达150万美元费用，引起美国国内受影响职业激烈对立。而此次发布的办法力度显着低于开始版别。4月17日，特朗普表明不肯再进步对华关税水平；4月19日，特朗普表明期望与中方直接商洽处理交易问题，并期望与我国在未来3至4周就关税达成协议。

（三）美联储：鲍威尔重申通胀影响或许更耐久

曩昔一周，多位美联储官员宣布说话。其间，美联储沃勒的讲话显着“偏鸽”，表明关税对通胀的影响是暂时的，若通胀影响偏小，或许本年稍晚降息。可是，鲍威尔的表态显着偏鹰，重申关税对通胀影响或许更耐久。美联储内部的观念不合或许较大，特朗普关于美联储独立性的腐蚀也是不确定性的一大来历。

（四）欧央行：4月降息25BP，契合商场预期

4月欧央行会议持续降息25BP，欧央行行长拉加德表明，经济下行的危险有所增加，“去通胀”进程契合预期。地缘政治紧张局势仍是不确定性的首要来历，交易抵触给物价远景增加不确定性。欧央行在年内降息的决计在关税冲击之下是强化的。

（五）消费：美国3月零售出售环比反弹

3月美国零售环比1.4%，较2月的0.2%大幅反弹，旁边面验证美国经济基本面依然不弱。从结构来看，美国机动车、建材、体育用品、餐饮服务消费环比大幅改进，凸显年头极寒天气冲击往后美国消费出现回补，也对应3月美国非农新增工作超预期。

（六）赋闲金：美国赋闲金申领人数低于商场预期

截止4月12日当周，美国赋闲金初申领人数21.5万人，低于商场预期的22.5万人。工作是美国经济的滞后目标，美国经济现在仍出现“强实际、弱预期的特征”。

三、全球微观日历：重视美国Markit制造业PMI

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