中金公司最新陈述：疫情影响下，最全面职业及头部企业商场展望

发布时间：2025-05-04　点此：344次

近来，中金研讨部微观、战略以及各职业一同举行电话会剖析疫情的影响，从消费、医药、TMT、电子、金融、房地产、走运、轿车、电力新动力等多职业全面解读疫情下的商场消息。

在消费职业中，各公司遭到此次疫情影响不同，餐饮、酒店、旅行、非必需品零售类企业短期成绩受损较显着，超市等必需消费品零售商、电商占比大的企业体现出相对的防护性。中金估量在风雨中知难而进，这些龙头公司的中长时刻价值愈加闪现，股价回调是新的加仓布局机遇。

医药职业会在短期内获得超量的收益，中金标明，长时刻看来，假如医药板块随大盘一同下挫，便将迎来长时刻布局头部企业的好机遇，全体说来，疫情的短期冲击不会影响医药职业长时刻展开逻辑，短期的调整是布局优质公司的好机遇。

在传统互联网职业中，餐饮、外卖、电商、人员招聘、广告将遭到短期反弹，在线教育、去库存、非餐类外卖和前置仓将迎来短期利好，手游和在线视频则是疫情期财政数据利好职业。

科技硬件职业中，由于手机厂商、手机代工企业首要产能不在湖北所以没有较大影响，可是需求注重假如疫情涣散的负面影响。需求端的不承认性十分大，估量5G的出售会放缓，然后影响面板和存储器的价格。关于供应侧来讲，供应侧出产会影响到供应侧半导体和面板的出产展开。

电信板块中的运营商和电信服务板块受疫情影响较小，核算机和软件板块则首要注重医疗信息化、长途作业和城市的网络办理。

以下为陈述全文及电话会议纪要：

榜首部分:消费及医药职业

一、总述

1、依据疫情影响状况，将消费子职业分为三类:

受损灵敏型职业：包含餐饮、酒店、旅行、免税、百货、家电零售。这些职业直触摸摸顾客，人工、租金等固定本钱占比高。1个月重度影响(1/20-2/20)，连累全年赢利15%-20%。金银珠宝、奢侈品、宝贵耐用消费品等可选类别遭到冲击更显着。

相对防护型职业:包含超市等必选消费品零售商、电商占比高的企业、海外产能较高的代工企业、与“宅”经济相关的工业。1个月重度影响，全年赢利影响为中低单位数左右。

后周期职业:包含家电、家居、美妆、品牌服装、文具。因新年出货量较小、经销商分管必定丢失，受影响弱于受损灵敏型职业，要点看消费康复和库存消化状况。1个月重度影响，估量连累全年赢利10%。

以上测算没有考虑补助、税费和租金减免。因而实践体现或许会好于预期。

2、2021年成绩大幅下调危险不大。SARS阅历标明，疫情消退后，各品类增速将在几个月内得以康复。

3、疫情或许会影响短期开店速度，但用7个季度的加速展开可补偿1个季度的开店缺乏，并且1季度自身不是开店旺季。

二、医药

1、疫情观念:对疫情可控有决心:今天疑似病例下滑，确诊病例仍加速上升，但并不可怕，是医疗资源进步之后的必定现象。1月23日开端全体约束交通，按两周潜伏期核算，估量确诊病例鄙人周见顶。

致死率并不高:湖北/武汉相对较高是医疗资源瓶颈所形成的。

出资心情:现在处于底部，跟着数据好转，决心会逐渐增强。

2、医药影响

正面影响:

短期:医疗物资需求进步，医疗企业新年期间加班加点出产。

长时刻:医疗系统革新的深化，医疗系统的服务功率进步。

更长时刻:临床功率的进步，新药研制、临床试验、根底科学对医药职业有久远的正面影响。

负面影响:

医疗资源被大幅抢占:发热门诊成为重中之重，其他惯例的医疗服务、手术、骨科器械遭到必定程度的抢占，短期内对相关企业有必定影响，但跟着管控的缓解会敏捷康复，由于这些都是刚性需求。

3、短期行情：

医药职业短期内会有一个超量的收益，类比SARS时期。

主题性出资机遇：中成药(以岭药业、华润三九)、医疗器械(迈瑞医疗)、疫苗(智飞生物、康泰生物)、医药商业(阿里健康、神州通)。

4、长时刻行情：

假如医药板块随大盘一同下挫的话是长时刻布局头部企业的好机遇，注重CDMO、药明康德、药明生物。

医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康在短期会有冲击，但这些服务是刚需服务。跟着管控的削弱，假如医疗服务跌落，那么是一个很好的布局机遇。

创新药和医疗器械：注重恒瑞医药、迈瑞医疗、我国生物制药、乐普医疗、威高股份。

5、中成药出资机遇

华润三九：伤风系列要点获益，占比公司收入20%-25%

以岭药业:莲花清瘟系列要点获益，占比公司收入25%-30%。公司现在献身了其他主打产品，悉数用来出产莲花清瘟，但仍然求过于供。但公司一季度的盈余猜测仍无法给出，由于1)疫情的不承认性导致2-3月份获益种类的产能开释的不承认性;2)产能切换导致公司全体盈余结构改动。

板蓝根系列:白云山、香雪制药

抗病毒系列:香雪制药

蒲地蓝系列:济川药业、云南白药

藿香正气系列:太极集团、中新药业

安宫牛黄系列:同仁堂、广誉远

中药注射剂系列:红日药业、华润三九

双黄连系列:太龙药业、哈药股份

其他获益标的:仁和药业、葵花药业

6、流转与零售出资机遇

流转板块：干流商业公司均获益。值得一提的是神州通，原因有1)公司是药店终端配送的最大流转商，有显着的配送优势;2)公司署理热销种类，且署理事务毛利高。

零售板块：干流药店公司均获益，值得一提的是港股的阿里健康、安全好医生和美股的壹药网。由于疫情约束出行，所以O2O和B2C的新零售办法得到显着添加。一同这三家公司也推出了线上问诊事务，问诊量显着添加，互联网医疗的顾客心智得到有用培养。

零售板块尽管获益于此次疫情，但添加会遭到客观上的约束：1)工业企业产能约束，工业企业到B端的运力匮乏，医疗物资断销，补货难；2)线上O2O途径如美团、饿了么由于药店物资断销，订单量会遭到影响；3)天猫医药馆、京东大药房、安全好医生、壹药网等干流互联网公司的B2C事务2C端的运力缺乏，影响订单量。

三、受损灵敏型职业

1、餐饮、酒店、免税

受疫情影响最大，疫情影响1个月，海底捞、百胜我国、华住酒店、我国国旅全年收入下调中高个位数，全年赢利下调15%-21%。

收入影响大:服务类企业，需求顾客直触摸摸，很少能经过电商和海外等途径补偿。一季度免税和餐饮是旺季、酒店是冷季，所以免税和餐饮遭到的影响比酒店更大。

赢利影响大:租金、人工、折旧等固定本钱占收入比重高。餐饮企业为40%，华住为50%。

怎么看待:疫情为短期影响，不会改动长时刻趋势。餐饮反弹最敏捷，出境游稍慢

出资主张:后续假如公布补助和减免方针，则影响程度会小于测算。疫情也不会改动中长时刻的生长逻辑，2021年成绩大幅下调危险不大。注重餐饮、酒店、免税龙头的低点布局机遇。

2、旅行

不看好旅行职业:全国景区暂停运营，下调公司盈余猜测10%-30%不等

回忆SARS:疫情为一次性影响，旅行公司营收下滑显着

固定本钱占营收比重高:首要体现在折旧摊销和人员薪酬，营收大起伏下滑或许导致单季度亏本。

学习港股最近的买卖状况:商场会考虑旅行公司的长时刻价值;此外旅行职业之前两年的体现欠安，跌落空间不大。

3、服装零售

疫情来暂时零售端首要承压。

收入端:客流削减，出售量下滑，呈现存货积压时会打折促销，然后影响毛利。

赢利端:运营开支占毛利的70%-80%，固定本钱高。

4、百货家电零售

百货板块:主张逃避。收入端:客流削减，估量新年期间收入下20%-30%;赢利端:租金、人工本钱相对刚性，短期或许呈现亏本。

家电:苏宁线上占比较高，影响较小。以疫情影响1个月做景象假定，苏宁全年收入影响中个位数，赢利影响双位数。现在估值处于底部，财物价值较多。一同线上事务快速添加，在北京苏鲜生事务，线上的蔬菜水果的日均订单量同比添加200%。苏宁向下调整起伏不大。

四、相对防护型职业

1、食物饮料和必选消费

食物饮料大都子职业刚需特色显着，估量所受负面影响偏短期，起伏有限。从中期看消费晋级、途径下沉等逻辑将继续，疫情有望促进职业整合，带动龙头品牌市占率继续进步。

近几年食物饮料职业个股体现不错，估值攀升，疫情供应了股价回调的机遇。

现在，相关企业未因疫情下调全年的添加方针。大都企业已在新年前完结备货、铺货和回款，疫情对职业的影响首要体现在新年期间超市、餐饮门店等客流量削减而带来的终端的动销削弱以及新年今后推延开工对原材料、物流运送以及工厂开工率等环节的影响。

对一季度的判别:新年时刻较早对1Q20的出售同比增速带来压力，叠加疫情要素，首要影响节后2-3月的出售，部分品类会阅历去终端库存进程。二季度会受滞后性影响。

三类企业受负面影响:与餐饮工业链密切相关且特色偏可选的、连锁门店、湖北出售占比较大。

健康类、根底的群众品有望获益或所受影响有限。

白酒:发货和回款现已在节前完结，对一季度影响相对有限。影响首要体现在新年的开瓶率以及节后的动销和节后的补货。新年的开瓶率丢失在50%以上，对成绩的影响会反响在二季度和三季度上，约占全年10%-15%左右的出售量、高端请客所受影响小，中高端影响大于高端，群众酒影响可控。假如疫情可控，估量途径和终端库存消化在1-2个季度完结。

啤酒:1季度为消费冷季，一同湖北也不是出售重地，疫情影响较小。

群众品：健康类食物、食醋短期有望获益;乳制品影响可控;调味品与餐饮途径关联度较高，在外就餐削减会带来餐饮途径的削弱，但部分需求由在家煮饭代替，中式调味品获益于在家煮饭，获益显着;速冻食物体现亮眼：方便面途径库存有显着下降。

连锁类企业受损：瑞幸咖啡受延期复工影响。受湖北影响较大的企业：周黑鸭、绝味将遭到必定的负面影响。

超市：超市具有必定的相对防护性，影响较小。超市以售卖必需消费品为主，受储藏需求添加影响，在新年期间收入添加。

此次疫情将催化配送到家事务快速展开:新年后跟着快递人员到岗，估量配送到家事务将快速上量。美团买菜在北京区域的日均订单量是节前的2-3倍，京东生鲜配送到家的事务相对节前环比添加370%。

看好到家事务快速添加的高鑫零售和永辉超市。

3、服装电商和服装代工

服装电商:首要标的为南极电商，公司主营轻财物品牌授权，以线上为主，收入首要来自于第四季度，新年期间快递停运也形成新年消费占比较低，估量受此次疫情影响较小。

关于上游的纺纸制作企业，疫情的直接影响是形成企业推延开工，但上游制作商运营费用率低，而出售本钱中的人工开支与开工时刻相挂钩，因而疫情影响有限。

五、后周期性职业

1、家电:家电作为耐用消费品，顾客在疫情期间会推延消费，因而短期会受影响，长时刻影响不大。

学习SARS时期的阅历:推延消费的特色显着，龙头公司抗周期性很强。

估量一季度零售商场下滑，但对家电影响较小，由于新年前后是家电零售是冷季，特别是装置类产品。

学习香港商场:个股跌落2%-9%，进一步跌落空间不大。

景象剖析:影响1个月:龙头营收下调2%-4%，净赢利下调4%-9%;影响2个月:营收下调5%-8%净赢利下调10%-20%。

小家电由于合适在线上出售，下滑起伏会小于咱们电。

龙头抗周期性更强，这是家电职业最显着和最安稳的特征

美妆、轻工和文具

美妆:影响短期心情，但需求影响不大，不改动中长时刻继续向好的趋势。

化妆品是群众日常用品，有消费粘性和消费晋级的特色，估量短期影响程度3%-5%。估量口红、彩妆等品类受影响较大，面膜、日用护肤品等个护品类受影响较少。

SARS期间数据追溯:美妆遭到必定的负面影响，但起伏较小，在疫情往后会快速康复。

出资主张:影响出资者心情，短期或许存在回调危险，消费粘性和消费晋级十分显着，中长时刻需求不变，主张要点注重国货美妆龙头和线上代运营商。

3、家居影响较小:与家电相似，一季度也是家居的冷季，出售约占全年收入的

15%-20%，影响较小。家居促销在315前后。

对湖北有工厂的家居企业会有必定的影响

4、品牌服装

经销事务:一季度产品在年前就完结出货，当季动销不会直接影响当季品牌商的报表收入。但假如疫情继续，或许会对之后季度的订购决心发生影响。此外，途径库存假如呈现积压，或许需求品牌商与经销商共担去库存的本钱。

直营事务:毛利率高，有较高的购物中心占比，会承当更易受影响的客流和更刚性的租约。

电商事务:冲击较小，干流品牌商的电商占比在10%-20%左右，对品牌收入有一个全体上的保护。羽绒服的出售旺季在新年之前，减轻了疫情的影响。

发问环节

Q:对安踏、国旅、伊利、蒙牛个股的观念？

A:安踏:存在短期的回调。公司在压力状况下，去库存才能强。有终端零售商存在，受短期影响较小。假如疫情较长，或许对订购决心有影响。

国旅:看好长时刻趋势，是全球的免税龙头。短期收入高单位数下调，赢利15%左右下调，估量明日开盘会继续下调

伊利、蒙牛:乳制品一季度出售占全年出售的25%-30%，此外新年礼品需求较大，因而对一季度的出售有必定的负面影响。低温奶受影响更大，电商出售较好。暂无对两家公司下调收入猜测的主意。判别节后职业的竞赛加重。

第二部分:微观战略

一、商场层面

事情特色及展开阶段

参阅2003年非典的三个阶段(注重程度不高商场反响程度较低、大规划注重商场快速跌落、商场跌超预期至逐渐反弹)来看，本次事情估量会是下述三个阶段:

榜首阶段:12月初至1月中下旬，由于商场对武汉肺炎的注重程度不高，商场仍处于结构性牛市。

第二阶段:1月中旬开端，由于极点事例的迸发及中心的注重程度添加，商场开端快速反响。由于新年期间港股现已开市，现在现已有了较大程度的跌落，港股已处于第二阶段的结尾，而A股估量将会在2月3日开端后开市第二阶段跌落的开端。依据前史阅历判别，二月末疫情会逐渐见顶。

第三阶段:现在依据根本模型假定，二月末开端商场会逐渐进入第三阶段。

全体跌落起伏

非典期间A股和港股遍及跌了9%。本次武汉肺炎带来的影响预期会略高，全体跌落起伏约在10%左右，但不会超越15%(依据根本景象假定)。2月3日A股开盘会有较大跌落的压力，但港股跌落的起伏不会太高。

盈余状况

非典期间，上市公司盈余的首要影响体现在2003年二季度，大约全体有40-50%的下降。

相较2003年，现在商场上的上市公司的规划更广，有更多的职业界的公司包含在A股和港股中，估量本次影响对应的盈余下降影响会更小一些。前史上来看，一季度公司全体盈余遭到新年假日的影响，会遍及下降约15%，本次疫情能够简略类比新年假日延伸的影响。本次疫情估量非金融类公司盈余会同比下降20-30%，金融类影响会较低。全体看总盈余水平会下降10%左右，对全年影响在5%左右。

消费、零售、传媒及其它与人相关的消费及其它职业会收到比较大影响，在线网络、在线视频、网购的标的受疫情影响较小，乃至会有利。

估值整理及大约判别

港股现在估值处于前史较低位，恒生指数低于前史均值的一倍规范差，MSChina也处于前史较低值，恒生世界也处于较低水平。A股估量在年后会补跌，但中期也会呈现价值出资机遇。

从1月20日开端跌落起伏较大的职业，在疫情得到操控后会有较大起伏的反弹。别的如估值不高的可选消费类职业、景气程度较高的(新动力轿车、高科技职业)也存在对应的机遇。

二、微观层面

疫情关于经济的冲击是短期的，但中长时刻内影响终会消除。一同，政府必定会有相应的货币方针、监管方针调整等应对办法来缓解疫情关于经济的负面影响

本次疫情能够总结为三个阶段:迸发期、平缓期(1/28开端数字开端降速，二月中开端进入)、途径期(二月底、三月初进入)。

本次疫情关于工业影响会体现在一季度，消费类会继续到二季度。

对经济增速影响与非典时期比较:

从必定金额上来说影响程度是必定更高，但对经济增速影响并不能承认。

2003年非典时期我国十个省市是疫区，占GDP4成。而本次武汉肺炎现在仅仅归于注重事情，且疫情首要会集于湖北，占我国的GDP仅4.3%，所以对我国经济的全体影响不高，但估量会对全球经济影响更大。

GDP增速来看，一季度估量GDP影响下降1-2%，名义GDP影响下降1%，但全年来看，6%的GDP增速仍是可期的。

我国货币方针的宽松及活动性运送估量将会施行，财政方针会有更定向的输困手法，我国政府的监管方针也会对一些本来较严的职业会有相对应的方针调整。

发问环节

Q:非典由于传达性没有那么强，所以本次疫情的紧密封闭办法所带来的丢失现在并没有浮出水面，这一块的影响是否现已计入了相关的模型考量?

A:封城的确会短期内对一些形成影响的职业会更深，形成跌落的起伏更深，但康复的速度也会相对应更快。本次事情发生在职业冷季内，所以相应受影响行

业都有相对应的储藏。如依照根本景象看，如本周末疫情数字能够趋缓，二月中旬前能够进入途径期，那对应的状况会相对比比较达观。且本次肺炎尽管传染性更高，但致死性较低，所以形成的惊惧程度显着会更低，非典关于2003年经济影响继续了上半年，但本次状况估量只会继续一个季度。

Q:在进出口端及政府出资端上会有什么影响?

A:财政上来看，2003年的财政状况其实更为严峻，现在来看现在财政的地步仍是相对更宽松。如疫情可控，那对应的调整办法和手法是彻底能够匹配的，估量货币方针会在整个上半年坚持比较宽松的状况。

Q:如疫情继续1-2个月，是否会对CPI压力比较大?

A:2003年头原计划开端收紧货币方针，但遭到非典影响直至9月份才开端正式收紧。一同，2003年我国处于刚进WTO的阶段，和出口相关的FDI有较大的部分，这一块现今是没有的。

现在假如没有疫情的影响的话，全球处于补库存的周期，经济是开端相对缓解的。一般来说外部的冲击并不会影响经济的走势。CPI一般是总需求的标志，如短期内需求不高的话，那CPI压力并不必定会很高。但相对应的，现在我国的PPI在短期内有下行压力，如油、煤、有色金属都有价格下滑的趋势。

Q:由于存在汇率方面的压力，现在货币方针的手法不多，那对民间出资是否会有下滑的空间?

A:汇率在中长时刻有价值下降压力，现在我国汇率一般调理机制是经过买卖向下进行调控，使得顺差添加。本次疫情完毕后，估量短期内大众出资、基金会上升较快。民间出资来看，从2019年头步的出资周期，如新动力轿车、芯片、高科技职业的出资机遇不会消失。中小企业的融资才能及活动性才能会遭到压力，但政府必定会经过相关的补救办法来进行舒缓。民间出资预期在中长时刻来看会继续添加。

Q:人口操控上来看，黄冈疫情现已相似于武汉的严峻程度了。一些职业如养殖业等饲料跟不上了，如疫情区一直得不到缓解，是否会有更大的集体性事情发生?

A:湖北外现已得到操控，湖北内的医疗资源正在加速建造。湖北内的轿车、电子、养殖业或许会遭到较大的影响，但湖北只占我国全体GDP的4.3%，所以影响或许较低。

Q:疫情关于股票商场效果是遍及性的，所以现在战略上来看是加仓短期内受损较大的仍是短期内收益较大的医药职业?

A:出资战略应该取决于出资期限及出资偏好。假如是博反弹短线买卖的话，港股和A股能够加仓短线超跌的职业:航空、酒店、旅行、零售、消费。假如是依据相对长的趋势，寻觅价值及错杀的标的话，大方向上能够挑选消费晋级、工业晋级(新我国制作)等方向。

Q:民企及未IPO的中小企业的投融资状况?

A:中小企业资金类最大的压力来自于去杠杆及资管新规的影响，现在最大的压力现已过去了，和本次疫情无关，所以本次疫情关于中小企业投融资状况影响并没有幻想中这么大。从大环境来看，如货币方针有所宽松的条件下，相对优质的中小企业并不会有太大的活动性压力。

Q:终端商场如科技类、硬件类标的出资机遇的逻辑?A:遭到全球科技展开及出资趋势的带动，在本次疫情完毕后，部分职业存

在较大的出资机遇。

科技周期:5G体裁及供应链晋级体裁，我国现在处于5G范畴相对抢先的位置，所以我国在本次科技出资周期内会在全球规划内占较大的重量，估量将会有更大的全球影响力。

新动力车:现在轿车职业有两个比较显着的趋势:(1)传统燃油车向电动车转向加速，(2)电动车平价趋势增快。上述两个趋势会关于新动力轿车职业发生更深远的影响，我国在这个工业上会有相对应的布局，然后获得更大的全球影响力。

综上所述，如本次疫情仅仅短期影响的话，上述两个趋势将会是中长时刻的出资展开趋势。

第三部分:TMT、电子职业

一、传媒互联网

1、全体观念

全体咱们以为大部分职业遭到疫情影响偏负面(例如对OTA，餐饮外卖，线下教培等)以及正面(例如对在线游戏，在线视频，在线文娱等)影响均偏短期;但部分笔直职业(非餐配送O2O，在线教育，互联网东西等)有望结构性获益于疫情下习气的养成。

2、首要理由鉴于近期冠状病毒疫情的展开，咱们以为对互联网相关子职业的或许影响别离如下

(1)关于互联网游戏:头部手游获益显着(王者荣耀，平和精英等)，但端游由于线下网吧由于疫情大规划封闭估量将呈现同比下滑。

(2)长视频途径方面:全体付费订阅人数估量呈现显着添加，但各途径体现或许呈现分解，估量爱奇艺新增订阅体现最佳，而优酷也由于支付宝活动获益显着，估量后续或许回落，腾讯视频人数相对较少;

(3)短视频途径方面:头部途径在新年期间经过红包与免费电影的办法活泼获客，估量活泼用户添加显着，西瓜视频作为黑马体现亮眼。

(4)直播途径:由于受短视频时长抢占与新年时节性影响，未见疫情对直播有显着正面拉动。

(5)电商方面:全体疫情影响偏中性，负面影响来自部分区域由于交通约束导致履约呈现瓶颈或许影响用户体会，而正面影响则来自疫情促进部分品类(例如快消品)加速添加，以及估量去库存需求显着，利好唯品会。

(6)餐饮外卖方面:餐饮到店事务由于假日延伸和出行约束下降显着。餐饮到家事务预期订单增速由于供应以及需求承压呈现显着降速，但考虑餐饮外卖在常态化下偏刚需的特色，咱们预期订单增速将跟着疫情完毕呈现快速复苏。非餐配送O2O比较之下则获益显着，首要途径在新年期间均呈现订单量井喷，但本地配送的瓶颈约束了部分产能，咱们预期职业将显着获益于在疫情期间用户习气的养成。

(7)互联网广告方面:咱们估量与线下相关职业的广告主将会推延广告投进，但部分笔直投进职业(例如在线文娱，游戏，在线教育)则运用机遇活泼获客，或许部分抵消疫情负面影响。

(8)OTA方面:由于疫情影响估量呈现较大短期影响，但回忆03年非典阅历则标明职业需求将跟着疫情完毕敏捷复苏(但咱们预期入境游比较国内以及出境游将花费更长时刻复苏)。商旅职业估量比个人旅行更快回复，首要是后续长假日较少。

(9)K12课外教导职业受疫情影响有利有弊:职业抢先企业活泼呼应国家方针将线下课全面转为线上课，但膏火据咱们估量比此前线下班收的低，一同退费率由于学习体会欠安或许进步，这将在短期影响相关公司的财政体现;长时刻来看，由于小组织无力供应线上课程，疫情有望加速教培职业整合;另一个方面看，短期内敏捷进步的线上课浸透率利好在线教育玩家(咱们调查到部分公司付费转化率以及到课率都在最近抵达了新高)，但主张活泼注重扫除疫情影响后的稳态下转化与留存率，一同也主张注重需求添加布景下助教供应的问题(尤其是部分公司在武汉设有助教基地)。新东方和洽未来的收入及赢利都将遭到必定状况的影响。此外，部分在线教育受限于师资瓶颈和部分师资处在疫情区域，也会遭到涉及。中小学由于活泼探索线上授课，推动了在线教育SaaS的展开。

3、总结

短期反弹:餐饮、外卖、电商、人员招聘、广告短期利好:非餐类外卖和前置仓(美团、京东到家、每日优鲜等)在线教育(好未来、新东方、猿教导、有道等)去库存(唯品会)疫情期财政数据利好职业:手游和在线视频

二、教育

1、全体观念

近期，受新式冠状病毒疫情影响，教育部发布告诉，全国高等校园、中小校园、幼儿园应依据当地教育行政部门组织调整开学日期;多地线下训练组织也依照要求暂时停课。教育股估量走势分解，高教板块及线下训练板块显着回调，在线教育遍及收涨，学历教育板块受影响较少。归纳来看教育训练职业中线下板块短期或将承压，在线教育长时刻承认性增强。

2、首要理由

咱们估量，疫情在短期或对线下教培职业带来必定的负面影响。首要来自于停课、应收款退费和在线教育关于线下教育的冲击。因而头部线下训练组织纷繁将课程转为线上做出应对办法。关于挑选将线下讲堂搬运或导流至线上的线下教培组织(例如东方教育这类资源训练组织)而言，咱们以为其将面对在线系统开发运用所带来的技能研制及教师训练投入的添加，以及在向线上导流进程中学生丢失所带来的退费丢失。关于无法经过在线办法彻底代替线下教育的部分训练组织而言(如技能训练)，咱们以为疫情接连所带来的停课将影响春季招生及预收款结转，然后影响公司短期成绩。

对线上组织而言，尽管在线课程的开设不会受方针影响，但咱们估量疫情或将加大教师招聘的难度，让线上组织愈加受限教师资格的约束。一同，新开课程大都为免费课程，关于线上组织收入有限进步有限。

中长时刻而言，考虑到教培职业的刚需性，咱们以为各公司长时刻价值将不会遭到影响。相反，在本次疫情的布景下，教育主管部门关于线下课程线上化的大力推动将有助于使在线授课的灵活性及安全性将得到更广泛的认可，咱们估量在线教培组织将有望获益于线上教育浸透率的大幅进步。

从出资引荐视点，咱们引荐新东方在线，尽管新东方在线有200人的教师基地在武汉，可是经过同公司交流，对应教师寒假日间现已组织了在家授课且各地教师供应满足。别的一个是我国东方教育，短期下假如推延1到2个月开学，关于本年的赢利影响在10%-15%左右，可是长时刻公司价值安稳，主张出资者逢低吸入。

关于学历教育职业，咱们以为高教职业稳健性有望抵挡外部短期动摇。得益于需求高度刚性、现金预收费、均匀学制长、退学率低一级特色，咱们以为高教职业现金流安稳且运营预期高度承认，可抵挡外部环境的短期动摇。从收入端而言，绝大部分高校学生已会集于 9月份入学并交纳全学年膏火、住宿费，且学制为三至五年，也即校园均已预收全年绝大部分收入，且延期开学不会导致退费，因而对本学年膏火、住宿费收入影响有限。从本钱端而言，咱们估量因收购消毒物品、口罩、体温计等防疫用品将形成安全卫生费用小幅添加，但该部分本钱占比较小，对全体本钱不会有显着影响此外，依据2003年非典疫情发生前后高考录取人数状况来看，咱们估量疫情对未来学年学生人数及成绩估量负面影响也十分有限。

终究，咱们看到高教板块成绩并不会收到显着影响，一同板块公司近期回调较多，主张出资者逢低吸纳一些优异标的，比方中教控股和期望教育等。

三、传媒

1、全体观念

新年期间，新式冠状病毒肺炎疫情迸发，传媒职业不同细分板块受影响。全体看，游戏在线视频等线上文娱有所添加，一季度或体现成绩弹性;由于新年档撤档、影院暂停运营，电影商场受较大影响;营销职业与经济相关，需求复苏路途将更为曲折;剧集制作由于剧组暂停拍照或将影响全年收入承认节奏。由于各地现在均匀延期开学1周左右，关于首要教育出书企业一季度收入承认不会有较大影响，可是线下书店大多关门影响较大。综上，咱们以为短期影响有限，不改动长时刻出资机遇。

出资机遇中，榜首主张注重短期由于疫情增厚成绩相关公司一季度成绩。主张注重三七互娱、游族网络、完美世界等游戏公司，芒果超媒、阅文集团和腾讯音乐等在线文娱。第二注重受疫情影响影响短期估值成绩双杀可是长时刻优质企业比方分众传媒、猫眼文娱和万达电影等。第三从防疫视点看，在全体经济受疫情影响下，咱们以为国有出书公司主营事务稳健，财物负债率低，分红份额高且安稳，防护价值相对凸显，看好中南传媒、凤凰传媒。

2、首要理由

(1)游戏方面，头部产品流水添加显着，带来成绩弹性。在游戏板块，咱们调查到两个方面的影响:1)在用户规划方面要点游戏用户规划均完结了大幅添加。依据七麦游戏数据，到1月31日，iOS游戏热销榜前15名的游戏中，14款游戏岁除后预估下载量均有不同程度的进步，其间完美世界的《新笑傲江湖》新年期间的下载量顶峰值较岁除添加了220.0%、《完美世界》添加了31.85%;游族网络的《少年三国志2》添加了11.55%。2)在游戏类型方面宅风潮催化游戏的交际需求，多人及休闲游戏风行。休闲类、棋牌类、MOBA等多人游戏用户规划及时长获得了显着添加。其间《脑洞大师》(问答型)、《张狂猜成语》(益智解密类)、《小美斗地主》(棋牌型)等游戏iOS免费榜排名较1月初飙升。咱们判别，首要游戏用户规划短期内将获得显着添加，首要游戏厂商的龙头产品获益愈加显着。

(2)视频途径方面，在线视频途径成为假日亮点，长视频App体现杰出。短视频途径抖音、快手、微视在红包推行下，继续位列AppStore 免费排行榜前列。长视频途径在用户付费方面体现亮眼，内容体现方面，腾讯视频独播剧《三生三世枕上书》和芒果TV独播剧《下一站是美好》自开播后继续位列猫眼全网热度榜前列。咱们判别，新年期间的“宅”经济利好长视频途径广告和会员付费收入体现，其间芒果TV在优质内容上线的拉动下有望获得更大的边沿进步。此外，1月24日，今天头条宣告在抖音、西瓜视频、今天头条、欢欣首映等App全网免费独播欢欣传媒出品的新电影《囧妈》。咱们以为，《囧妈》的全网首播不只是字节跳动的新年期间营销战略的要害一环，更是其在长视频范畴布局的重要里程碑。

(3)电影院线方面，新年档撤销、影院遍及歇业，电影商场短期遭受疫情影响。疫情影响下，新年档影片团体撤档，原定2月14日上映的15部电影也已悉数撤档，万达、金逸等全国影院纷繁暂停运营。尽管大都影片标明将择机挑选档期再上映，但考虑到单档期的票房容量，咱们以为电影商场将遭到显着影响，详细程度仍需盯梢。咱们对疫情影响下的2020年全年票房大盘进行了灵敏性剖析，咱们测算得出2020年全国票房大盘区间为497-620亿元，同比增速为-22.6%至-3.5%。

《囧妈》等影片“零窗口期”播映办法引发注重，咱们判别其对影院的影响或相对有限。院线电影一般需求履行必定期限的“窗口期”，即影片于互联网或其他途径上线需晚于院线公映一段时刻，然后充沛确保院线的利益。国内窗口期一般为45天，并可依据实践状况缩短或延期，而海外一般为90天。《囧妈》互联网首播打破了“窗口期”的业界约好，原定2月14日上映的院线电影《肥龙过江》也宣告改为于爱奇艺、腾讯视频线上首播，引发职业遍及注重。站在当时时点，咱们判别，《囧妈》等电影的网络首播是特别时期下的独立事情;影院以其沉溺式的体会和更高的变现功率，仍将是大制作电影的首选播映途径，院线电影和网络电影的分际仍然明晰。另一方面，咱们估量长视频途径将继续加大电影内容的投入，有望成为电影职业的重要参加方。

全体来看，咱们以为疫情对电影职业的影响是一次性的，跟着疫情完毕，职业有望逐渐康复常态。

4)广告:一般广告主在开年后拟定广告预算，由于疫情大大都投进广告会暂缓，然后影响广告公司的成绩。尽管分众传媒短期收到影响较大，可是跟着经济复苏，传统企业康复投进广告，利好分众传媒。关于影院广告来说，由于新年期间影院歇业，因而影院对院线广告投进租金进行了减免，关于赢利压力比商场形象要好。

依据上一年一季度数据来看，分众影院广告收入是5.2亿元，占总营收份额不到20%，运营本钱是3.2亿元左右。本年一季度估量分众营收很难获得正添加。

四、科技硬件

1、手机职业

手机职业首要产能来看，全球手机产能首要会集在我国，特别是在拼装和零部件职业，可是首要产能不在湖北。除了联想在武汉有一部分手机出产基地以外，其他厂商首要在湖北附近的河南、长三角和珠三角等区域。假如首要厂商能按计划在2月10日复工，比较从前便是度假延伸10天，关于首要职业影响有限。此外，联想自身在全球排名第7，占全球产能3%，全体影响较小。小米在武汉2019年开设了研制基地，可是全体规划不大，关于研制展开影响也不大。1月29日苹果的CEO库克在电话会上标明我国疫情关于出产和出售都带了不承认性，因而将下一季度的收入端猜测规划扩展，可是武汉供货商关于苹果全体手机供应影响有限。

从危险来看，主张注重全体手机厂商的复工展开。假如各地依照计划复工还好，可是要注重疫情是否会向附近的省(河南和江西等)苹果工业链首要供货商会集地址展开。假如疫情向外涣散，影响一些省份的正常复工，会对全球工业链形成显着影响。

从需求端来看，不承认性较大。2020年是手机职业的5G元年，估量全球16亿台手机中有2.5亿台左右是5G手机，普及率在16%，我国普及率在37%，是一个十分大的手机上量进程。现在疫情是否会影响到顾客5G手机的换机志愿建立在顾客全体需求(每月固定更新)和每年2月份开端的手机新机发布。2月底在西班牙会有全球无线大会，是除了苹果以外首要手机厂商发布手机的机遇。假如发布会拖延，关于销量会有较大影响。

对详细公司来说，小米等相对线上为主(国内收入占比超越50%)，相较于OV两家线下为主的略好。

2、半导体和面板职业

半导体和面板职业首要需求来自于手机，假如需求下降或许手机厂商发布新品放缓，会影响半导体和面板职业的备货和库存发生影响。2020年估量面板职业从2019年四季度呈现涨价趋势，首要是供应侧影响。武汉疫情会影响国内手机的销量，一同影响面板职业的产能。归纳来看，需求端的影响会更大，然后影响面板的继续涨价。半导体职业首要看存储器，同面板职业相似，从2019年四季度以来逐渐向上，可是这次疫情关于全球和我国存储器厂商的影响还需求注重。

从供应侧来看影响不大，由于在武汉的首要产能有:武汉是我国首要的面板出产基地，包含TCL和天马的小尺度，京东方的大尺度在建。武汉的区域产能大约占全球总产能的3%(按面积)。根本一切的厂(京东方、TCL、天马等)由于自动化程度高，关于人的要求较少，暂时没有呈现罢工现象。在供应侧没有呈现显着的影响。

半导体晶圆的首要产能在北京、上海和深圳，从全球来看根本不上影响。存储器首要有长江存储在武汉，可是由于有全自动产线所以不受影响。可是，供应侧的产能扩张速度会低于预期。关于相关的半导体上市企业的本钱开支和收入会有影响。

3、总结

归纳来看手机厂商、手机代工企业首要产能不在湖北所以没有较大影响，可是需求注重假如疫情涣散的负面影响。需求端的不承认性十分大，估量5G的出售会放缓，然后影响面板和存储器的价格。关于供应侧来讲，供应侧出产会影响到供应侧半导体和面板的出产展开。

五、电信和核算机

1、电信板块

本次疫情关于运营商和电信服务板块影响较小，运营商全体成绩较差，不会由于疫情变差也很难变好。一同商场注重疫情是否会推延5G建造。现在来看，5G建造首要在2020年下半年，所以假如疫情在一季度或二季度有所改进，则关于5G建造影响较小，特别是包含IDC在内的根底设备受影响较小。一同在本次疫情中也发生了一些从头。

运营商在本次疫情中承当了重要的通讯确保作业(交通枢纽和医院等)，一同咱们看到5G网络有了小试牛刀的机遇。在武汉新建的火神山和雷神山医院，3大运营商在不到3天时刻就完结了2家医院的5G信号掩盖，不只确保了通讯的疏通，一同给广阔网民供应了在线观看医院建造的或许，最高有上千万人一同在线观看。

此外，运营商在疫情期间为政府和医院供应了云服务，运用大数据剖析了用户的行为，包含从武汉流出人员的去向，对疫情防控做出了奉献。咱们正处在5G建造的阶段，首要5G供应了高清视频的或许(长途建造的实景和囧妈的电影传达途径)。其次，在长途通讯和云医疗方面，运营商和企业开通了许多的视频作业软件，推行了在家作业和长途作业。举例来说，华为在武汉协和医院搭建了长途的视频会诊途径。

在物联网方面，大众关于更通明的社会办理认识增强，推动物流、安防和监控范畴的晋级和通明化，并在疫情驱动下快速展开。举例来说，在广州的交通枢纽，大多装置了5G的红外测温仪。

终究，受疫情的影响，在家作业和线上文娱等线上商业办法继续展开，关于IDC等职业也有所推动。综上，疫情关于5G的短期建造影响有限，一同会加速5G的建造并更多进入日子。估量本年60-70万的5G基站总量不会变，鄙人半年头步进行大规划建造。引荐我国铁塔等上游机遇和由于流量暴增推动IDC等职业的机遇。

2、核算机和软件板块

核算机和软件板块首要注重医疗信息化，长途作业和城市的网络办理。

2003年非典时期的信息传输十分不疏通，露出出了我国在公共卫生范畴建造的短板:医疗流程没有规范化，数据无法同享。非典后，国家花费2.5亿元建造了公共卫生网络和信息化系统，一大批卫生信息核算和陈述系统纷繁上线。本次疫情中，民众由于惊惧，导致各大亿元人满为患。咱们看到一些运营和归纳软件活泼帮医院供应了互联网治疗途径，分流了轻重患者，减轻了医院的压力并削减了较差感染。尽管这些服务现在免费无法为公司供应收入，可是疫情完毕后互联网医院会有较大展开并培养了许多潜在客户。东华软件组织了一个300人的项目组去援助火神山的建造，关于东华短期的收入有所进步。因而，在这个范畴要点引荐东华软件和创业惠康等企业。

在长途作业范畴，依据现在咱们在家作业，削减在家作业的需求，需求注重在视频、会议和其他相关方面的软件和途径。主张体会金山作业WPS的Office会议功用。估量本次疫情给长途作业和会议软件供应了很好的展开机遇，较好处理了长途作业的难题。除了金山作业，主张注重万维网络和致远互联等企业。

网络化办理范畴，1月29日，中心应对新式冠状病毒感染肺炎疫情作业领导小组会议着重进一步加强城市社区和农村区域疫情网格化防控。各省也施行了网格化手法进行疫情排查、防控(例如广东、黑龙江)。一同，大数据手法在疫情防控上得到广泛应用，工信部建立疫情防控大数据专家组，运用通讯等职业的大数据支撑服务疫情防控相关作业。主张注重数字政通。

六、通讯设备和安防设备

1、运营商收购

运营商收购的开端定论是网络建造不会突变，可是或许略微有质变。武汉尽管是光通讯职业重镇，可是不存在独占状况，因而不会让整个网络建造停摆，可是整个复工推延会导致网络建造放缓。5G建造是政府和运营商一同推动，可是由于疫情政府短期的决议计划遭到影响。回忆非典时期整个网络的数据，假如从1年的视点来看，全体影响十分有限，可是后续需求不断注重数据的更新。

从武汉区域来看，大约两类企业相关:一是通讯设备类公司需求注重研制而非产能。相关公司包含华为在武汉的研制较为严峻，假如疫情继续展开，份额会向竞赛对手中兴等歪斜。二是注重光模块、滤波器和光纤光缆等出产企业，产能是决定要素。武汉凡谷是华为供货商，烽烟通讯和长飞光纤是光棒的首要供货商，在光棒的份额到达36%，全球份额在23%左右。现在是度假日间，并没有看到份额的显着改动。假如疫情继续，这类公司的商场份额会逐渐让给竞赛对手，包含中际旭创等企业。

2、政企收购板块

收到短期延期，存在三点结构性机遇。榜首，长途作业开端萌发，之前视频会议在国内推动缓慢，整个云桌面商场较小，在终端商场份额在5%-10%左右。云作业此前推动较难，未来估量在这样一个时点或许迸发。第二，民众文娱需求添加，或许加速服务器，交换器和IDC需求。第三，政府收购需求短期会集在摄像头，可是红外测温的需求开端萌发，关于技能要求较高，单价较高。人脸辨认摄像头的安置也会越来越多。

综上，整个板块短期存在动摇，可是非商场动摇带来的要素后续会反响。企业反弹的速度会快于运营商更关于政府。依据长途作业、服务器、交换器、测温器的需求会添加。引荐标的包含亿联网络(视频会议供货商)、新网锐捷(云核算根底设备)、大华和海康等厂商。

七、航天航空

1、全体定论

本次疫情关于航天航空科技板块影响十分有限，可是带来了红外测温仪板块的进步。

2、全体影响有限

整个军工散布在北京、上海、西安、成都、哈尔滨和南昌等区域，武汉区域首要是船只系统的科研院所，首要从事规划作业，可是出产厂商在大连和上海等区域。整个军工工业在湖北区域相对占比不大。在上市公司层面，整理的整个板块有超越100家上市公司，可是在湖北区域的只需4家，所以影响较小。从职业特色来看，由于制作职业首要在年末会集交给和结算，且大大都出产企业能够提早完结出产和交给，因而开年1~2周的推延关于全年有限。

3、红外测温仪场景的需求进步

红外测温仪能够在不触摸人体的状况下完结体温的丈量，其间的固定式相似于摄像头，能够直接在机场和车站等区域进行检测，是防控疫情的重要手法。现在国务院现已将红外测温仪归入要点防疫物资，并且工信部组织了科技企业尽快向疫区供货。相关工业公司有高德红外、大立科技、海康和大华等企业。依据简略测算，各个公司均匀月产能在1,000台左右，产品单价在10万块/台，月度的收入添加对应为1亿元。在一季度关于短期有进步效果，后续注重疫情的展开。高德红外和久之洋处在湖北疫区，2020年1月以来股价现已上涨了50%~60%。大立科技在杭州也有30%~40%的上涨等。主张注重这一板块公司。

发问环节

Q1:手游板块网易游戏的体现怎样?各个秀场的体现有什么差异?抖音的体现怎样?抖音关于长视频职业的影响怎样?

A1:网易的全体游戏收入现在看来仍是在110亿左右。梦境3D同之前的商场预期有所距离。

各个视频直播咱们首要注重陌陌和YY，改动同从前相似。拿YY来说，从前新年期间会有10%~15%的改动。关于快手和抖音现在还没有到达直播的最新数据。长视频范畴爱奇艺的终端用户最多，腾讯最少。现在还没有囧妈的数据，可是估量1月数据会有较大进步。

Q2:OTA出境游仍是境内游更大?

现在来看出境游影响更大，可是环比来看出境游在上季度就开端下降，所以境内游估量在环比下降更大，估量职业会有两位数的下滑，待过几天拿到数据后会更新。

Q3:疫情短期关于金融IT软件的影响是什么?短期来看疫情关于金融IT软件没有较多影响，可是长时刻看好金融IT软件职业

的景气量，尤其是银行类服务软件，首要是依据职业自身系统的更新换代需求。

Q4:疫情短期关于半导体的影响是什么?

关于供应和需求来看，供应侧由于较多自动化所以影响较少，首要仍是供应侧手机关于全体的影响，现在还没复工，可是一季度必定有影响，详细影响还要看最新数据。

第四部分:金融及房地产职业

一、金融

疫情对金融职业的影响全体小于对实体职业的影响，但对各子职业运营和估值的影响有较大差异。金融遭到冲击不是榜首波，首要是经过其存量和增量事务直接体现。银行面对“量增价减”的运营环境，稳妥业短期出售走弱但中长时刻影响有限，证券职业在事务运营及估值层面受此次疫情影响的灵敏性都更大。

1、银行

短期内疫情的影响会集于按捺信贷需求、逾期借款添加和中收削减这三大方面。中期而言，大约率金融条件有所放松，信贷投进加速以提振经济，或许对年内的银行息差形成细微下行压力。长时刻而言，疫情对职业竞赛格式的影响有限，头部银行和细分范畴有优势的银行竞赛力继续加强。一同，金融科技对事务支撑效果凸显，咱们以为传统事务电子化速度或将加速。需求着重，银行财物质量与微观经济康复的速度、监管的心情、活动性宽松的状况相关，可被视为和微观经济相关的长时刻变量，疫情对其的长时刻影响较小。个股看好农业银行、工商银行、招商银行及光大银行。

2、稳妥

一季度个险新事务出售会遭到较大影响，例如署理人和客户无法碰头、署理人会集训练遭到物理约束等，导致个险新单保费下降30-40%，对全年也有直接连累，但不会对职业带来继续性的负面影响。疫情或进步居民的确保认识，但关于保费添加的实践影响不宜高估。此外，线上出售保单的途径有望短期获益。

3、证券

在事务运营及估值层面受此次疫情影响的灵敏性都更大，疫情冲击商场心情以及投融资活动，负面影响将传导到生意及两融事务、投职事务、出资事务等各首要事务线。但疫情受控后，成交量和投融资活动的康复，叠加商场心情回暖和金融条件宽松后的估值进步，估量将促进券商运营景气快速康复。中期看，疫情对证券职业格式及展开趋势影响较小，本钱商场的革新与敞开将继续，看好华泰证券。

此外，港交所和香港本地银行受疫情影响较小，金融科技公司和运营不良财物的财物办理公司事务有望有所提振，而和零售消费相关的金融公司(如轿车金融公司、现金贷公司)的事务量和财物质量将有较大压力，需求当心配备或逃避。

4、发问环节

(1)互联网金融机遇的呈现是时刻短仍是长时刻?

刚刚说到的零售相关的轿车金融和现金贷，首要是小额短期消费类借款，实践人群的偿付才能或许在短期遭到影响，主张逃避。

(2)相同小额的农商行是否相同需求逃避?

从银行掩盖的视点来讲，敞口首要会集在疫情区客户集体的需求提起留意，短期现金流和偿付才能或许会遭到负面冲击。从这个视点来讲，需求逃避小额占比较高的银行，尤其是区域银行。

(3)互联网稳妥途径是否构成机遇，首要是线上出售部分?

遭到疫情影响，短期之内本来线下掩盖的需求将被迫说到线上;而从中长时刻来看，稳妥职业线上线下格式不会有太大改动。现在线上首要出售赢利比较薄、乃至赢利为零的短期产品，长时刻稳妥产品首要出售途径仍是经过仍是线下，比及95后、00后等年青人群生长起来之后，是有或许考虑在线上途径承受长时刻寿险的。

(4)鉴于年头新冠疫情影响需求，且疫情继续期间不会太长，互联网金融、现金贷等美股和港股上市公司是否有或许存在利好?

办法仍是比较严峻，一是现金贷清收的运营环境收紧，钱放出去收不回来不可;二是客户比较下沉，大多为不符合银行信贷规范的人群，现金流不承认性较高，不清楚疫情影响下信贷演绎状况将会怎么;三是港股美股上市公司的运营杠杆大多显着超越了3倍，助贷办法或许收紧，整个现金贷事务能支撑的杠杆缺乏，方针要求金融组织真实做到对危险的把控，假如持牌组织真实对危险担任，那么赢利将由持牌组织拿大头，金融科技公司只能收取合理的促成费和技能服务费。依据合规至上、下沉人群信贷质量难测、分润办法或许改动，主张坚持慎重，继续调查。

(5)若银行助贷事务逐渐保存，线下借款收到疫情冲击，跨区域性的线上借款是否能够发生协作空间?

协刁难两边是两利的，中小银行压力比较大，客户挑选地步也有限。假如能够找到比较好的协作伙伴，是能够预期在危险调整后获得可观赢利的，但调整和缩短之后才是较好的进场时刻。

二、地产

1、关于根本面

与2003年非典疫情对地产根本面先抑后扬的影响比较，本轮地产职业展开将从深“V”型向浅“V“型走势改动，首要差异在于:榜首，此轮疫情会集迸发期为1-2月楼市冷季，大众认知和呼应的速度更快，阻隔办法等应对阅历也更充沛;第二，非典时我国房地产商场处于刚刚敞开高速规划扩张的起步阶段，而当时商场已到达规划展开的高位途径期;第三，非典时楼市方针以活泼支撑为先，而当时方针倾向以平稳商场为主;第四，非典时房地产出售悉数依托售楼处，而当时线上出售途径和技能条件的完善可必定程度协助开发商提早应对。估量2020年全国商品房出售面积同比跌落4%，新开工面积同比跌落3%，房地产开发出资额同比添加6%。

2、关于方针

若没有本次肺炎疫情影响，房地产职业受方针向下管控的危险将累计添加。依据现在状况，本年3月两会举行、7月政治局会议举行，对房地产镇压概率有所下降，房地产有利窗口期显着善于判别，关于龙头公司利好愈加显着。

3、关于股票

地产股短期在疫情引发的心情面影响下仍将承压，非典时期板块指数从阶段性高点跌落起伏为10%左右，港股节后开盘较早股价已有必定回调，A股地产股开盘后抛压或许更大。主张出资者注重板块此轮回调后的出资机遇，A股引荐万科、保利、金地、招商蛇口，恰当弹性配备也可考虑阳光城、中南和白发;H股引荐融创、世茂、龙湖、华润和中海。

地产股经过以下四个要素，能够阐明存在比较好的必定收益机遇:微观经济有压力、出售添加、估值安全边沿较大、方针友爱。四个要素有内嵌联系，猜测将于本年3月低谷修正，一同注重港股物业办理板块出资机遇，主张活泼掌握。

4、发问环节

(1)我国户籍制度革新对地产职业有何影响?工业格式是否会发生改动?

和本次疫情联系较小，仅作扼要答复。多年来国家继续推动城镇化，近两年注重程度有所下降，除城镇化率以外，相同注重户籍城镇化率的进步，大城市都市圈将成为新式热门。现在我国高铁节点城市的寓居人口占总人口份额约为20%，估量未来能够上升至30-35%，乃至40%左右。

(2)万达、华润免租优惠传导的或许性，是否借款、税收等方针辅佐?

一方面，向业主的传导是没有的;另一方面，开发商比较强势，政府不需求去特别扶持开发商，也不符合当时的方针导向。商业租金收入体量在地产企业自身收入构成中占比较低，例如华润每年约有15%赢利来自租金，近期影响估量不超越2%，现已归于占比较高的地产企业了，其他根本为个位数，5%以上的都不多，真实影响并不会太大，很简单经过其他事务获得成绩添加。

第五部分:大周期职业

一、大宗板块

新冠病毒疫情显着影响1Q20需求，但二季度仍有望迎来旺季。为应对新式冠状病毒疫情，大部分省市均采取了高度紧密的交通管控及阻隔办法，并全面推延了节后复工时刻，估量，新冠疫情对微观经济、以及大宗职业1Q20量价的冲击或较SARS在2Q03的影响更激烈，或许使大宗板块估值全体显着回调。但在较SARS更紧密的疫情管控办法下，预期此次疫情影响或较SARS更快减轻，对经济及大宗职业的影响或会集于1Q20，仍有望在2Q20迎来一个完好的旺季。

2Q20需求有望强势反弹，估值回调或带来优质龙头布局机遇。展望2Q20，预期如疫情影响显着减轻，在赶工行情催化下，旺季需求有望迎来强势反弹，有望带动各大宗板块盈余与估值修正。一同，上一年4Q以来，方针稳添加信号继续强化，如1H20活泼方针信号接连，以及国家在疫情下的逆周期货币方针、财政方针，亦有望提振大宗板块估值。全年来看，估量新冠疫情对大宗板块全年盈余的影响有望低于商场预期，估值短期回调或带来优质龙头的布局机遇。

分板块来看，相似于SARS期间，根本金属价格(钢、铜、铝)遭到的短期负面冲击或许较大，黄金或许遭到避险心情驱动暂时冲高;煤炭及水泥短期价格回调起伏可控，但短期需求所受负面影响或较显着。

二、石油天然气

遭到内地新式冠状病毒的负面影响，国内不少城市相继宣告了推延复工，局部区域也呈现了高速公路封路等交通管制，国内炼厂或被迫降负，航煤等成品油以及LPG的需求也将呈现不同程度的下滑，石化产品供需矛盾加重，炼化板块短期存鄙人行危险。中长时刻看，疫情或短期导致炼化职业面对更大压力，加速周期的筑底的进程。

三、机械

机械制作业遍及遭到疫景象成出产、物流、促销、差旅四个方面的晦气影响:1)复工推延影响出产:大部分企业遵从当地政府组织，出产人员复工时刻推延;2)物流及运送影响发货:受物流运送公司复工缓慢影响，机械设备无法正常发货;3)旺季展销会推延:历年新年后为工程机械等周期品出售旺季，而本年展销会或许推延或撤销;4)异地差旅及海外事务遭到负面影响:出于安全考虑，企业出售人员国内差旅暂定，而1月底开端部分海外航班停飞，则影响海外出售与服务人员的差旅，晦气于出口事务展开。

制作业固定财物出资放缓影响通用/专用设备需求，等候适度宽松方针加持。1月中采制作业PMI指数回落至50.0%的“荣枯线”水平，考虑到2月疫情影响愈加显着，估量制作业PMI指数或进一步回落，通用/专用设备职业需求承压;从工程机械等受房地产、基建固定财物出资影响的职业视点，复工推延导致的短期需求冲击相同存在，注重中心政府或许出台的适度宽松方针的对冲。

结合2002~2003年非典疫情的演绎以及此次新冠疫情的展开，主张注重相对防护性的板块:1)终端需求受疫情影响稍弱的细分子范畴如第三方检测、光伏电池片设备、口腔CT设备等防护性质板块;2)具有中心护城河与世界竞赛才能、具有长时刻添加潜力的配备制作龙头。

坐落湖北省等疫情较重区域的制作企业因复工较迟、物流不方便，遭到的短期冲击或愈加显着。

四、修建

公司1季度盈余或遭到必定冲击，但全年无需过度失望。考虑到节后复工遭到了武汉肺炎疫情涣散的影响，修建公司1季度盈余或遭到必定的冲击，但考虑到修建企业1季度赢利占比较低，若后续疫情得到有用操控且逆周期调理力度加大，对全年的成绩影响或有限。

逆周期调理力度有望加大。由于此次武汉肺炎疫情阻隔办法得力，相较于2003年“非典”，对经济的短期影响或更大，但继续时刻会更短，且影响或首要会集在一季度，方针逆周期调理的力度也有或许加强。修建职业方面，项目端和资金端也都有加强的空间:在项目端，有望加速严重项目的批阅速度;在资金端，年头专项债虽已大规划发行以支撑基建融资，但由于两会没有举行，考虑到疫情对经济的冲击，后续财政和货币方针仍有进一步放松的空间，包含进一步扩展财政赤字、降准等。

复盘“非典”:非典对修建职业根本面影响有限，但对心情影响较大。

五、建材

短期冲击1Q20需求，早周期种类受影响更为直接。全体而言，此次疫情各省市均出台了更为严厉的交通管控及阻隔办法，并全面推延了节后复工时刻。相较于03年SARS，估量短期对需求影响更大，但继续时刻更短;其间，早周期种类(钢铁、水泥等)所受影响将更快、更直接地在1Q量价上反映，然后周期(玻璃、涂料、PPR管等)及玻纤等种类，仍待进一步调查下流复苏节奏及库存改动。鄙人游需求拖延开释的布景下，不同子职业动态调理出产库存水平的才能，对盈余安稳性至关重要，因而重财物、出产端刚性的子职业将面对更大应战。

水泥头部企业:看好风雨后旺季更旺，但发动前价格调整起伏成要害。由于三北区域1Q需求清淡，反而是本应在节后迎来开门红的华东与中南区域，遭到影响更大。1)出产端:企业新年期间正常组织错峰或检修，如某长三角龙头现在开机率约50%。极个别区域工厂受当地县政府要求企业全面罢工影响。部分企业反响封路及违规物理阻断(挖路等)对企业物流带来必定应战。2)需求方面:1Q或许受疫情显着约束，一旦疫情得到操控，企业遍及看好旺季复工被约束的需求或许会集开释，使2Q旺季更旺;3)库存水平:由于南边节前根本挨近空库，现在暂未停窑，公司估量当库存上升到必定程度，可组织停窑等动态调整;4)价格展望:企业对全年价格体现慎重达观，需求发动前，价格的调整起伏将成为旺季涨价节奏的要害点。而在需求尚不明亮时，小企业暗降价格抢出货或为一个潜在危险点。出人意料的是，华中龙头企业对1Q20价格安稳反而更有决心，区域几家头部企业均以为湖北及附近省份一季度需求估量面对较大压力，降价自身也不能带来需求，挺价志愿较为激烈。

玻璃及防水材料龙头:对全年影响相对有限。1)浮法玻璃龙头:疫情期间工厂正常出产，不少职工留在工厂过新年有满足人力。安徽及广东等工厂均于2月10日全面复工。需求方面，由于1Q为玻璃传统冷季，旺季发动鄙人半年，全体遭到的冲击相对有限。2)防水材料龙头:公司一般新年前后大约3周时刻处于大修和保护保养期间，与疫情时刻重合，对出产影响暂不显着;运送方面，全国布局比较完善，近距离运送影响不显着;需求方面，首要调查元宵节后的影响，估量影响两周左右。假如疫情不再进一步恶化，估量三月份逐渐进入施工旺季。短期来看，疫情对1Q会有必定影响，但对上半年和全年影响十分有限。由于1Q收入占比全年一般1015%的水平，而1Q首要靠3月份事务奉献。2Q20需求有望显着反弹，短期估值回调或带来优质龙头布局机遇。

展望2Q20预期若疫情影响显着得控，旺季需求有望迎来显着反弹。一同上一年4Q以来，方针稳添加信号继续强化若1H20活泼方针信号接连，全年来看，新冠疫情对建材板块全年盈余的影响有望低于商场预期。

发问环节

1、疫情对湖北的上市公司闻泰科技有什么影响;首要调研了锐科激光，精测电子，反响不早于2月24日前复工，出产排期没有遭到严重影响，但路途封路，导致物流、发货遭到比较大的影响。

2、疫情对机械工业自动化有什么影响

对工业自动化比较失望，依据对SARS的复盘，跌幅超越10%，首要板块为仪器仪表、自动化、煤炭机械。此外，工业自动化企业对未来忧虑较重，下流客户比较涣散，下流客户需求削减，削减本钱开销的信息;对通用设备影响较小。专用设备由于下流的支撑性比较强，下流的本钱性开销比较强。工程机械板块比较达观，基建稳添加预期将继续。

3、湖北以外其他省份的机械板块受什么影响

依据电话调研，大都企业反响返工时刻在2月24日之后，出产端首要是物流、返工的问题，但需求端，订单比较丰满。

4、武汉钢铁、水泥的排产计划是否遭到影响

依据调研，武汉钢铁厂商没有减产计划。水泥方面，1月份出货量很淡，能够忽略不计，有决心在2月14日复工之后，出货量康复。

5、对万华化学2020年成绩有什么预期

万华化学首要产品最近几年处于价格稳修正的周期中，本年仍将处于价格复苏进程中，短期内有必定的价格压力，但不大。到下一年将康复复苏趋势，乃至阶段性呈现需求超越供应的局势，估量万华化学仍有两位数的添加。

第六部分:走运、轿车职业

一、交通运送

1、疫情对走运的影响

春运客运量承压显着，首要由于疫情的展开，全国返工的拖延以及节内旅行的下降所形成的。详细从单日数据来看，大年头七，阴历同比，总客运量下滑85.4%，航空/铁路/公路别离下滑74.2%/81.9%/86.2%。从累计数据来看，2020年春运15-22天(岁除至初七)铁路/公路/民航旅客发送量别离下滑65.1%/68.7%/51.7%。从运量来看，2月3日起有企业接连开工，假如疫情在2月中旬到达顶峰，那么后续返程数据不会下滑这么多。达观状况，3月份不会显着下降。依据现在模型剖析，估量一季度全体下滑20-30%。

出资主张:交通运送范畴，除了快递范畴获益，其他职业都是受损的。一切客运短期都是遭到影响。短期引荐快递，如中通、韵达和圆通，注重顺丰和德邦。长时刻来看，关于因疫情而导致跌落的上海机场、深圳高速、宁沪高速等公司，疫情对它们的长时刻DCF影响十分小，供应买入机遇。航空的估值回到低位。

2、快递

事务量方面，必定是利好的，顾客削减外出，添加线上购物和全体快递的需求。参阅非典时期数据，2003年全国快递事务量增速23%，高于前后四年的均匀增速(14%)。非典时期直接培养了网购的初始用户。2020年1月24日至29日，全国邮政业揽收包裹8,125万件，同比添加76.6%，投递包裹7,817万件，同比添加110.34%。可是这是阳历的同比，阴历全国邮政业揽收包裹同比大约为38%。

本钱的问题，快递职业面对复工的快递员很少，带来本钱上涨问题。关于加盟制的上市公司，总部担任转运和分拨，本钱约占3分之一，人工本钱约占6分之一。另一方面，现在许多卡车运力搁置，卡车的本钱全体相对较低，有或许能够抵消掉人工本钱的上涨。别的，菜鸟、拼多多等途径供应补助，有或许缓解本钱上涨压力。公司层面，一般在新年期间灵通系加盟制快递公司事务量较少，顺丰、我国邮政、京东等自营企业占比较大(例如2018年新年期间我国邮政速递物流(EMS)、顺丰、京东、品骏等四家快递承当的事务量占全网事务量的85%)。

出资主张:看好快递板块，事务量来看是高添加的职业，竞赛来看是比较可控的，龙头的中通、韵达、顺丰值得注重。

3、航空

作为最早遭到疫情冲击的板块之一，自1月20日至今，航空公司如我国国航、东方航空、春秋航空和吉祥航空都呈现不同程度跌落，当失望预期充沛反响之后，航空公司的股价有望先于成绩反弹。

非典时期数据回忆:航空出行需求遭到较大影响，但疫情完毕后敏捷康复。运营数据方面，“非典”时期航空需求遭到较大影响，但疫情往后，需求会敏捷康复至本来水平。成绩方面，疫情对航司客座率影响更大。非典疫情期间民众出于公共卫生原因遍及削减出行，因而对航司的影响更多体现在客座率上。前史阅历来看，航空股价反弹先于成绩改进。

灵敏性剖析:假如假定一季度客座率同比下降10个百分点，则估量削减国航、东航、春秋、吉祥2020年全年净赢利约26.5亿元、23.8亿元、3.2亿元、3.9亿元。假如假定一季度客运量同比下滑20%，预算我国国航2020年一季度净赢利约为1亿元，东方航空亏本7亿元，春秋航空盈余1.4亿元，吉祥航空盈余6,000万元。

中航信:疫情对短期数据体现有负面影响，但仍看好股权鼓励带来的长时刻利好。尽管2020年上半年公司成绩存在同比下滑的危险，但考虑公司股票增值权对公司2020-2022年成绩均提出了必定的要求，进步了公司成绩的长时刻承认性，利于估值进步。

4、机场

短期数据扰动，长时刻出资价值是不改动的。短期来看由于免税收入、广告收入等都将遭到旅客量下滑影响，并且机场固定本钱占比较高，因而估量各机场一季度成绩同比或将呈现比运营数据更为显着的下滑。

出资主张:短期机场板块或许仍然存在小幅回调危险，但考虑长时刻出资价值简直不受短期疫情影响，看好上海机场，主张注重白云机场和北京首都机场(H股)。

5、航运

定论:看好油运板块。本次疫情中，WHO将新式冠状病毒界说为“世界注重的突发公共卫生事情”，但未施行世界买卖/旅行约束。因而在事态未进一步

恶化的状况下不会直接影响到货物买卖，但由于节后开工不同程度推延，因而运价上升或许会晚于从前。

油运:中美榜首阶段经贸协议签署后动力产品将是我国扩展从美进口的重要来历，利好油运周转量需求;1月31日美国财政部宣告将中远海能的子公司(大连油运)移除SDN名单，免除对其制裁。近期运价继续回调，首要受时节性要素的影响，其间也包含商场对中远海能子公司解禁的预期。从供需根本面来看，在手订单处于前史低位，未来两年交船量有望逐年削减，向上周期仍然有望继续。冷季运价的回落将有望促进老船的拆解。

干散货板块:每年新年期间运价都会时节性地大幅回调，本年由于以下几个要素差于商场预期:疫情导致忧虑影响需求(新年期间经济活动低迷，工厂复工推延);低硫油条约施行后燃油本钱上涨，在供需联系不强的状况下无法传导给货主;巴西最近遭受大洪水，影响铁矿石出货量。运价上升的时刻和强度将取决于下流出产活动的康复状况。

集运:得益于船东运力操控，运价未呈现大幅动摇。

6、公路铁路

公路:短期成绩受冲击，但对内涵价值影响小。若削减单月10%的客车收入，对各公路公司全年净赢利影响在1.2%-1.8%之间，若削减单月10%的卡车收入，对各公路公司全年净赢利影响在1.6%-3.3%之间。

铁路:职业层面，铁路相较其他客运办法遭到影响最大。

7、总结

短期引荐中通快递、韵达股份、圆通速递、中远海能、海丰世界、招商轮船，注重顺丰、德邦。

长时刻引荐由于疫情跌落的上海机场、深圳高速、宁沪高速、越秀交通基建、

深圳世界。航空主张等候疫情趋势安稳后介入，看好中航信。

二、轿车及零部件

1、轿车板块

受受公共出行削减利好私家车需求的逻辑带动，2003年非典期间轿车股体现鹤立鸡群，2003年4月16日到4月25日一周，A股大幅跌落，轿车板块正向添加。从根本面视点不支撑该观念，2003年全年轿车销量433万辆，同比添加33.5%，可是2003年4-5月的同比添加为13%和8%，显着低于全年增速。

本次疫情与2003年非典不同，可是定论都是轿车板块具有防护性。短期供需有压力，可是全体影响可控，估量对全年销量的影响为-3%至-4%。考虑疫情的影响，估量2020年销量与2019年相等。

本次疫情与2003年非典不同点:(1)我国轿车地点展开阶段不同，2003年GDP添加很快，一年比一年高，新车需求特别旺盛;可是现在这个阶段GDP微落，轿车板块接连下滑，轿车板块阅历消费晋级，从100%的首付需求，转为首购、换购、增购三种需求，2020年的首购需求在50%-55%，换购需求在35%，增购需求10%左右。(2)时刻不同，本次疫情发生在新年期间，2000-2019年新年地点月占全年销量约6.4%，是最低的一个月，被影响的基数是最小的。

推延复工对产能的影响:湖北省作为受疫情影响较大区域，当地整车厂出产遭到的影响也相应较大，如:春风本田(72万台)、神龙、春风乘用车(20万台)产能以及春风日产(25万台)和上汽通用(60万台)部分产能。

对收入和赢利影响测算:不考虑需求端改动，复工延期(1-2周)对主机厂全年收入的影响估量为2-4%左右，再考虑一季度产销冷季，实践的影响更小。对全年净赢利的影响在6%和12%左右。

对出口影响:整车出口影响较小。我国整车出口量在100万辆左右，占全体产值份额不到5%出口区域会集在孟加拉国、墨西哥、印度、智利等区域，影响较小。

出资标的:接连年度战略的观念，整车主张注重长安A、广汽H、长城A/H、吉祥及上汽，零部件主张注重后续敏实集团、华域轿车和精锻科技的超跌机遇，一同继续注重受疫情影响较小的均胜电子、星宇股份、福耀玻璃和拓普集团以及新动力上下流公司比亚迪、宇通、三花及银轮。

2、零部件

国内方面，估量零部件企业1Q出货量有时刻短影响。湖北省作为受疫情影响较大区域，当地整车厂出产遭到的影响也相应较大。因而，估量相关车企的首要零部件供货商将遭到更大的影响。而首要产地在要点疫情之外省市，且对湖北区域整车客户供货占比较低的企业，受影响相对较小。

零部件出口事务得益于安全库存，影响可控。考虑到部分国内汽零企业推迟至2月10日复工，出口事务占比较高的企业产品需求高于供应。考虑到轿车零部件企业一般备有安全库存，1周乃至半个月的复工推延不会影响整车厂的出产，而若复工后安全库存紧急，也可经过空运办法缩短在途时刻，完结及时供应。由于车市疲弱，现在，大部分零部件企业产能有所充裕，若后续下流需求杰出，可经过加班等办法添加产出。

发问环节

1、Q:本次疫情对除快递之外的不同业态归纳物流职业的影响，如城配、物流地产、仓储、供应链办理。

A:对城配是利好的;至于仓储和供应链，疫情的继续对toC端必定是利好的，toB端涉及到全职业和我国经济的展开轨道，假如疫情继续，许多工厂不能复工，上下流供应链必定欠好。

2、Q:北京考虑添加公交发车频率以减小人员密度，这对公交职业有什么影响?对旅行客车收购的影响?

A:(1)现在公交保有量60多万辆，全体趋于安稳。最大的革新在于动力总成的改动，什么时候推出电动化公交。实践上部委对电动车的展开趋势很清楚，短期toC有压力，3年之内需求靠政府的手拉动出租车/网约车、公务车和电动公交。方针预期，公交车的保有量有或许平近平出，存在技能革新趋势。(2)收购公交和旅行大巴的旺季是年末，疫情必定对客运有影响，可是对收购影响不会那么大，现在客车收购端的下滑趋势根本止住。

3、Q:疫情对招商轮船的股价走势影响。中远海能和招商轮船更美观哪个及原因。

A:招商轮船上一年一年有较好涨幅，最近回调，或许由于获利了断和运价时节性回调。招商轮船的进攻性更强，中远海能的防护性更强，A股是0.8倍，港股是0.4倍，结合公司的估值，看好中远海能，尤其是港股;假如招商轮船从低位进入，再到旺季退出，也是有不错的收益。

4、Q:比亚迪新动力轿车的观念，是不是首选。

A:比亚迪是国内最重要的新动力轿车厂，外强环伺的状况对商场占有率会有影响。2018年90%以上的插电混动车都是国产，2019年头步外资车场进入，在6-10月至今，份额下滑到50%。未来很或许是50-50比较均衡的状况。国内车的主张购买toC特色最强的车企，如比亚迪。

第七部分:电力新动力职业

一、新动力

1、全体供应和需求:一季度开工推延，部分需求滑润到二季度。光伏全体有7-15天影响。上游最轻，中游其次，下流最重。下流企业出产具有必定弹性，只需订单不撤销，会有产能运用率的反弹。一季度的产值丢失在8-9%左右。

2、引荐硅料和玻璃两个子板块，疫情根本无影响:玻璃是整个环节供应比较严峻的，疫情关于产能扩张有影响，咱们判别推延半个月。玻璃价格坚持安稳，不太或许下降。硅料价格现在只需一半企业能够挣钱，根本不会再降了。本来猜测反弹点在2月，现在或许拖延到3月，职业没有新增产能，清晰周期底部。主张注重通威股份、信义光能、大全新动力和福莱特玻璃。

3、硅片环节:新年根本没放假，但不是满产的状况。或许利好，原因是产能扩产放平缓需求滑润，本来猜测到一季度末呈现价格跌落，可是现在来看不太或许呈现。利好职业龙头隆基股份和中环股份。

4、组件和电池是受影响较大的环节:各家产能差异比较大。全职业开工率在30%，二月份会有三分之一产值的下降，对一季度大约下降8-9%。美股/港股跌落有些反响过度，没有什么光伏产能是在湖北的。全球80%光伏产能在我国，没有代替，全体来看影响较小。

二、新动力车工业链

绝大部分2.10号左右复工。湖北省新动力车中游工业链产能小，不会发生进一步的影响。首要有以下三点共享:

1、国内商场销量前低后高趋势愈加显着:全年方针150-170万辆方针不变，出售节奏估量为15万辆，30万辆，45-55万辆和60-70万辆。一季度是全年低点;二季度逐渐复苏，产销同比相等或许微增;三四季度是新动力轿车高景气期:补助/疫情免除/上新/特斯拉三季度交给顶峰期。中游工业链来看，二季度全面加库存，首要是下流三季度需求影响。

2、特斯拉销量预期影响较小，开工拖延为首要影响:顾客提车在二季度之后，疫情迸发前国产特斯拉的需求现已比较激烈，遭到疫情影响有限。LG化学和宁德年代进入特斯拉系统早于预期，两者的全球中心供货商璞泰来、恩捷股份。

3、欧洲商场添加微弱，国内出口占比比较高的中游企业会首先进入回暖期:2019年销量55.7万辆，12月7.7万辆，同比增速91%。欧洲碳排压力大，补助力度大。国内出口企业会回暖较快。估量2020年欧洲销量80-90万辆，增速40%-60%。海外影响较小，中游以出口零部件为主的企业影响更小。引荐宏发股份。

三、环保

1、短期最大难处是医废的处理:湖北省防护服需求10万件，3万件/天产能，短期医疗废物激增。医废依照医院床位数量和政府辅导单价计费，对盈余不会有影响。

2、猜测医废和危废的运送和处置环节出资力度加大:03年后国家环保总局下发文件，出资了150亿新建危废处置设备，新增了300万的产能。未来运送和储存是更大短板，估量将呈现系统性规划(江苏现已出台)。主张注重:运送-盈峰环境;建造运营-高能环境。

3、环程建造和运营类企业:影响有限，1月是冷季，收入占全年比重在5-10%，疫情在元宵节前后到达顶峰，假如不再恶化和扩张，返工正常，影响也就1-2周，比较可控。盈余来看，对1-2季度和全年影响都十分有限。继续注重水处理版块盈余拐点，代表企业国祯环保。

4、废物燃烧版块:新项目落地会推延，工程类企业比消费类康复要快，只需疫情涣散得到操控，工程建造速度不会影响太大。现在龙头企业储藏项目满足。主张注重瀚蓝环境、光大世界、海螺创业。

四、电力和港股公用事业

疫情没有影响电厂港股上市公司，包含湖北省内的机组。

1、公用事业在2003年非典疫情的体现:港股全体反响早于A股，港股公用事业在非典三个阶段都跑赢了指数，有较强防护优势;A股的公用事业随大盘回调，板块均匀涨幅14%，好于上证指数1.5%的增幅。

2、疫情对电力企业的影响首要体现在短期内机组的运用小时:03年发电量增速在3月开端环比走弱。一季度二三产的用电需求遭到影响。节后开工推延2周，二季度在稳添加/赶工影响下会反弹。煤炭收购运送储藏没有呈现严峻状况，煤炭供应影响小于需求端，电价短期内不会有较大影响。开盘下行空间有限，有超跌现象，是买入机遇。主张注重长江电力。

发问环节

1、怎么看待协鑫股价低迷?

没有从多晶硅转单晶硅。界说多晶和单晶是看工艺，协鑫的产品比较为难，比多晶贵可是产品特色不如单晶。2013年战略规划做下流。451拿不到补助，每个项目的现金流都是负的，在协鑫没有现金流康复的状况下股价有很大不承认性。具有较大的人员丢失。

2、最看好哪家光伏工业界的公司?光伏玻璃，产能最紧缺，有必定技能门槛，龙头会集，技能没有迭代。能够注重信义光能、福莱特。硅料反弹机遇，本年产能没有添加。能够注重通威股份、大全新动力。

3、怎么看待神华&国电电力?

首要遭到电量影响，煤炭关于盈余没有太大动摇，都是自产自用。

4、煤企和电力，如神华估值有多大空间?

股价跌落是关于电价下调的反映，总理要求电价下降5%。终究电量也要看运用功率。

5、装机期限是否往后拖?补助方针?

没有后续方针预备，抗击疫情放在榜首位，不要赶工。广核的人说或许仍是要抢的，二季度的订单会提早，确定产能。

补助方针没有出台，21年后边不补了。废物发电仍是要补，办法没定(计划许多)，需求张望。光伏到20年补助项目要做完，不会拖到21年，发改委很达观，平价方针会再支撑两年。风电许多项目本年会并网。

6、怎么看金风科技?